5000亿元家纺市场背后罗莱、富安娜各出绝招

　　2009年9月10日和12月30日，罗莱家纺(002293，收盘价42.55元)和富安娜](002327，收盘价35.32元)

　　分别在深交所敲响了上市的钟声。

　　专业人士表示，我国家纺业市场总额约5000亿元。那么，家纺业龙头罗莱家纺和富安娜会如何哄抢这块诱人的大“蛋糕”呢？其发展前景和股价想象空间又有多大？

　　[B]家纺业整体格局仍较分散[/B]

　　中投顾问研究报告显示，2000年以来我国家纺行业以年增长20%以上的速度快速发展，2008年增速虽然有所放缓，但仍达11.4%，产值达8800亿元。去年2月国务院更是审议通过了纺织工业调整振兴规划，明确提出未来几年调整振兴的目标和重要任务。

　　第一纺织网总编辑汪前进认为，目前国内家纺行业的产值近9000亿元，市场总额在5000亿元左右。目前国内家纺业的整体格局和服装业比较相似，都是以中小型企业居多，且市场较分化。

　　汪前进认为，目前国内家纺业市场份额已接近30%的合理目标水平，料未来其总量增速不会很高。家纺业内部可能会发生结构性变化，企业间出现两极分化，消费从低端逐渐转移至中高端，落后产能被淘汰。预计在未来3至5年内，家纺业发展将略快于服装业，整体维持10%～15%的增速。

　　[B]罗莱：直营加盟并举[/B]

　　两家家纺上市公司究竟有怎样的“十八般武艺”呢？

　　公开资料显示，罗莱家纺旗下目前包含罗莱等12个品牌。截至去年6月底，其主打品牌罗莱已占到主营业务收入近84%，毛利率达40.63%。同期公司在全国500多个城市以特许加盟连锁模式建立了1492个销售网点以及231家直营销售网络。去年前6个月，加盟渠道占收入比例的84.16%，直营渠道仅占14.82%。2006年至2008年，其直营渠道收入占比提高近4个百分点。

　　据罗莱招股说明书披露，拟利用募集资金2.17亿元投建“南通家纺生产基地扩建项目”，同时投资2.69亿元用于建设“直营连锁营销网络建设项目”，实施后合计新增136个直营渠道。超募资金将用于补充募投项目建设和流动资金。此外，公司表示将有选择性地兼并、收购适合公司业务发展目标的家纺商。

　　据一位知情研究员透露，罗莱家纺投建的南通项目刚拿到地并已开工。预计在今年年底达产后，总产能将提高一倍。按前几年其27.82%的主营业务收入年复合增长率计算，不到4年就可以消化掉这部分产能。同时，随着新产品毛利率的提高，整体毛利率也将不断提升。

　　[B]富安娜：质量设计优先[/B]

　　富安娜招股说明书显示，截至去年6月底，其在全国建立了316家直营渠道和872家加盟渠道，合计1188家专卖店的营销网络。其中去年前6个月直营毛利率53.72%，占主营业务收入44.74%；加盟毛利率35.88%，占收入53.98%。此外公司拟利用募集资金3.6亿元投建5个项目，其中龙华和常熟两大产能扩张项目将新增产能280万件。而“国内市场连锁营销网络体系建设项目”完成后，将新增合计180家直营渠道。

　　富安娜证券部人士表示，公司的主要竞争力体现在产品质量和设计上，即“艺术家纺”。另外，公司已开始一体化经销家居用品，目前销售不错。预计2010年和2011年，公司将分别每年新增渠道300家。

　　[B]估值回归后可介入[/B]

　　从上市以来的市场表现看，罗莱家纺明显优于富安娜。前者上市后已累计上涨逾22%，其中今年以来上涨3.6%。富安娜上市后却下跌了近13%，其中今年就下挫超过10%。而今年以来申银万国[3.88 -3.00%]纺织服装指数累计跌幅为2.12%。

　　湘财证券行业分析师吴骁宇认为，二者发行定价偏高导致其目前估值并不便宜。若以最近1年市盈计算，罗莱为52倍，富安娜为56倍。预计两者的合理估值为30倍左右。投资者可待估值回归至合理水平附近后，再择机介入。预计两公司销售收入在未来2年将保持25%～30%的年均复合增长率。

　　某券商研究员则指出，家纺业集中度较低，故各个品牌发展空间很大。就罗莱和富安娜而言，未来几年的发展重点在其募资的投向中已有所反映，两者都致力于扩张产能和建立营销网络，而营销战略和品牌则是决定其市场占有率的关键性因素。另外，随着募投项目产能增加，公司将来需要将这部分产能有效释放出去，这就要求公司的营销能力提高与产能增加相匹配。