海宁皮城：中国皮革专业市场的领军者

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　　公司是我国皮革专业市场的领军者。规模大：交易额居全国第二，是华东地区最大的箱包交易区；产业链最完善：公司已经形成原材料采购、设计、加工、交易的完整产业服务链；影响力广：从2005年开始公司是CCTV服装流行趋势的发言基地；品牌最齐全：拥有2250家皮革品牌店，是我国皮革产品种类最集中的专业市场；可复制性强：我国大部分百货商场皮革销售额占比呈下滑趋势、其零售价高，因此皮革专业市场的规模化、连锁复制性强，目前公司95%的客流量来自零售客户、也是目前国内唯一真正实现跨区域扩张的专业市场。

　　估值与询价区间。按发行后总股本2.8亿股计算，我们预计公司2009-2011年的EPS分别为0.33、0.59、1.02元，随着募投项目实施，2010、2011年的复合增长率可达76%，呈高速增长态势。我们认为公司二级市场合理定价为23.6-26.55元，建议询价区间为16.52-19.47元、相当于2010年28-33倍PE。