化纤：成本和需求预期双支撑 PTA走势乐观

　　元旦之后整个期货市场空头气氛浓厚，利空政策频发，引导所有商品价格快速下跌，国际市场上原油暴跌、美元上涨，也使得国内化工产品一度跌回前期价格平台。对于PTA而言，受传统淡季的影响，加上上游成本支撑减弱，价格回调幅度加大。

　　春节长假前夕，在价格跌至相对低点之后，PTA出现了筑底行情，在反倾销政策初裁公告出台、3月份需求预期看好的作用下，PTA开始反弹。而在市场普遍认为央行收紧信贷是提前加息的信号的背景下，笔者认为，在经济尚未稳定复苏之前，政府仍将以刺激经济政策为主。此外，从相关学者对2010年CPI的判断中也可以看出，目前通货膨胀预期在不断加大，预计2010年全年CPI将呈现"两头低、中间高"的格局。去年年底电价开始上调，粮价也在稳步走高，这一切都表明通胀正在一步步推动商品价格上涨。

　　从以上对比图可以看出，一是PTA与PX相关性非常大，二是近两年PTA在3月-7月期间价格呈现上涨趋势，而这一时期也正是国内下游纺织品需求恢复的重要阶段。在2008年金融危机之后，2009年主要以摆脱危机为经济发展基调，2010年上半年则以经济复苏为大前提，整个金融环境对商品市场走势起到了良好的支撑作用。

　　2009年12月商务部开始调查从原产于韩国和泰国的进口PTA，为期一年，至今年2月2日，日前初裁公告出台，采用保证金形式实施临时反倾销措施。2009年我国从上述两国进口的PTA占总进口量的50%，因此一旦裁定倾销成立，国内PTA现货市场价格将会面临成本上升的问题。

　　而此前，导致去年年底PTA不跌反涨的成本因素一直困扰着众多下游企业，此次政策的出台无疑会进一步抬高价格。现阶段我国原油的进口依存度已超过50%，而PTA成本主要受国际原油价格的影响，1月份在美元走强的影响下，原油深度下探，在一定程度上减轻了PTA的成本压力，然而在淡季由于下游涤丝产销回落，下游聚酯企业备货积极性降低，价格难以得到有效支撑。近期由于法国炼油厂工人持续罢工以及成品油库存下降，前期跌至70美元/桶关口的原油获得了一定支撑，在技术依然向好的基础上，大幅上涨，与美元反向相关性开始减弱。因此笔者认为，节日效应加上外部环境的双重影响，原油上涨将不断推动PTA价格上涨。

　　在成本因素中，最重要的是PX价格，从2010年元旦以来，PX价格呈现下跌趋势。从下图可以看出，近两年PX价格呈现先大幅下跌再稳步回升的过程，且在1000美元附近价格相对稳定。而导致此次价格下跌的主要原因正是市场对于PX产能过剩的担忧，从国内市场的实际情况来看，目前产能的扩张只是提高国内市场的自给率，现阶段并不存在过剩的忧虑，并且PX生产主要依赖原油的进口，因此，后期PX价格重回1000美元上方的可能性较大。

　　从终端需求纺织业来看，危机过后各国经济开始复苏，2009年国内纺织业也保持了稳定的增长，后期需求有望进一步提升。2009年化纤和绦纶的产量均同比增长了大约15%，由此可见纺织行业已经开始复苏。此外，消费旺季即将到来，春节之后开工率普通提高也会使PTA的需求大幅增加，从而带动价格上涨。

　　综上所述，笔者认为，上半年PTA市场将以稳步上涨的走势为主，近期在成本和需求预期的双重支撑下，有望突破前期高点，后期走势乐观看好。